美国医药零售行业现处于双雄并立的局面，CVS在门店数和零售规模上稍逊沃尔格林，但总体营收超过沃尔格林。据CVS2016年年报，其在全美拥有超过9700家药店，其中1100家配置了“分钟诊所”，PBM业务（药品福利管理）拥有近9000万会员。2016年，CVS营收为1775.26亿美元，较2016年上涨15.8%；净利润为53.19亿美元，较2015年上涨1.5%。

Aetna（安泰保险）是世界上历史最悠久的健康保险公司之一。1850年开设了Annuity部门，开始了人寿保险业务，1853年Annuity部门独立出来成立安泰人寿保险公司。在美国，该公司在医疗、牙科、药物以及人寿和团体残疾保险行业位居前列。根据Aetna公司2016年年报，其2016年营收为631.55亿美元，较2015年上涨5%；净利润为22.71亿美元，较上年下降5%。同样据Aetna2016年报，其拥有2311万健康险会员。

医药零售和商业保险的结合点在PBM业务，CVS将Aetna收入囊中之后，将形成涵盖“PBM+医药零售+健康保险+医疗服务”的健康服务体系，Aetna的2300万会员将成为CVS的“流量来源”，而Aetna也将享受到CVS提供的更精细的药品福利管理和控费。更重要的是，二者的结合将形成强有力的议价联盟，对药企、医疗机构等的议价能力将更强，有助于进一步削减运营成本。

事实上，正是PBM业务帮助CVS跑出了“第二增长曲线”，在动脉网此前做的CVS案例解析中，已经阐明了这一点：从CVS的商业模式上来说，整个集团分为两大核心部门，即药房服务部门及零售部门。药房服务的本质是通过与机构/企业签订代理合约，赚取管理费及其他相关费用；而零售部门的本质是通过线上及线下销售进行盈利。而这两个部门近年来随着业务线的不断扩大，都已经呈现出一定程度的跨部门业务。这两个部门构成了CVS几乎所有的收入。

药品福利管理模式PBM，全称为Pharmacy Benefit Management，是指一种专业化的第三方服务。PBM模式主要是一种介于保险机构/福利机构、药厂、患者及药房之间的管理协调机构，成立的目的在于对医疗费用实施有效管理，在节省支付方的医疗支出的同时，增加药品需求方的效益。

PBM关键要素

资料来源：易凯资本

美国的PBM模式的核心是渗透医药流通的各个环节，通过签约的方式，平衡支付方、供应方、渠道方及需求方等多方之间的利益关系。PBM机构通过其功能强大的数据库制定处方集目录，根据不同客户的药物需求，提供更具经济效益的处方药物。在保障患者获得的高质量治疗的同时，减少支付方的医疗费用支出。PBM模式在整个医药流通中的主要作用为：

1) 通过大量临床数据及参保人用药历史数据，建立数据库，对医生开具的处方进行合理性审核；

2) 在对患者用药进行监管，控制了过度医疗、药品滥用的现象；

3) 利用自身用户优势，通过对药房和制药企业的高议价权，签订合约，有效控制处方药成本；

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