从数据来看，诺禾致源的毛利率明显低于同行业可比公司综合毛利率平均水平。从毛利率变动趋势来看，公司的综合毛利率也在逐渐下滑。

当然，我相信对于诺禾致源来说，目前的上市“暂停”只是一个小小的插曲，它的整体利润率偏低并不是什么问题，而是由它的业务特点决定，这可能才是真实的状态；而且此次上市融资额度也并不大，之前爆出的创始人卖老股的事情也不是什么大不了的问题，所以它最终肯定能成功上市。

3、真正的隐忧

相对于这次小小的挫折而言，诺禾致源真正的隐忧在于它的整个营收体系和人才队伍都是建立在二代测序技术成本的大幅下降之上的。

首先，营收体系上。众所周知诺禾的主要收入来源是科研服务，而在国内，科研服务的支付方其实是政府，但政府的资金动向是和产业政策相关的，而这就存在一定的不确定性，一旦产业政策出现调整，该影响必然会传导至诺禾致源的营收上。把科研经费主要花在二代测序上的当前科研模式，将来一定会被更加精益和科学的模式或者新一代的技术取代。当上游水源枯竭时，如果没有天降大雨，那下游面临的可能就只有干涸。

从技术角度看，诺禾致源的营收主要是构建在illumina这种高通量测序技术特点之上，假如随着技术进步和应用场景的精细化渗透，大量单样本或少量样本就能测序的低成本产品出现，那么必然会稀释诺禾致源的市场，所以它必须不停地提高运营效率和降成本，使得目标客户自行开展测序的成本永远高于外送诺禾致源，一旦客户认为自行开展测序更加合算，必然会对诺禾致源的收入造成威胁。

所以不难理解诺禾致源要进入临床业务，正是因为临床需求不受政策和技术设备周期更迭所限，相对更加稳定，且随着人口老龄化及民众健康意识的觉醒，需求会持续增长。但诺禾致源的营收模式决定了它必然是向SOP（标准化作业程序）要利润的，所以也不难理解它的人才队伍建设也只能是配合在保证基础质量的前提下实现快速交付的目的，团队成员的创新能力可能并不是它的重点。

一直以来诺禾致源在临床业务上的推广并没有取得太大的成绩，特别是在现有的市场格局之下，就拿肿瘤伴随诊断检测来说，市场上销量最好的是大量的小panel产品，这样灵活多样的产品形式让诺禾致源原有的低成本优势并不明显。

此外，这个赛道的头部玩家都已纷纷向上游进发，无论是华大自主研发，还是贝瑞基因、燃石医学等与上游合作模式，而诺禾致源显然已经有些慢了一拍。在肿瘤伴随诊断赛道上，它看起来更像是一个“战略不够清晰打法不够明确”的选手，采用的则是跟着感觉走缺乏深度思考的突围动作，如果再考虑到未来临床上一旦形成外送检验巨头之后，在利润压力之下这些巨头势必自行开展测序，这无疑会分走潜在的市场份额，所以在未来的竞争格局中它能取得什么样的市场份额尚存在非常大的变数。

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